杠杆资金7月大撤退：3000亿去了哪里？

先说个冷知识：这轮降杠杆，不是从7月才开始的。

6月下旬，融资余额一度逼近3万亿。那时候市场还挺嗨的，大家都觉得行情没走完。结果7月一开局，指数直接往下砸，杠杆资金比谁跑得都快——连续13个交易日，融资余额一天没涨过。

到7月20日，融资余额正式跌破2.7万亿，降到2.6978万亿。这个数字上一次出现，还是4月底。一个月不到，跌了将近10%。

最猛的一天是7月中旬，单日净卖出超过800亿。什么概念？就是一天之内，有800亿的杠杆资金主动平仓离场。这个量级的单日撤退，是本轮行情启动以来从没见过的。

那3000亿去哪儿了？市场真的失血了吗？

并没有。

钱换了个马甲，换了个身份，继续在市场里待着。

7月份，股票型ETF净流入了4778亿，创下了历史峰值。光是科创50ETF就吸了533亿，沪深300ETF吸了341亿。这是什么概念？就是散户、短线资金在撤退，机构资金在跑步进场接盘。

而且不只是ETF，银行、煤炭这类红利股也在7月逆势创新高——建设银行、工商银行月内齐齐创下历史新高。说明有一部分资金，从高波动的成长股撤出来，转向了低估值的防守资产。

所以这轮降杠杆，本质上不是"资金出逃"，而是"资金换仓"。杠杆资金砍的是科技股仓位，ETF和保险资金接的是红利大盘股。结构在切换，主力在换人。

说到这里，可能有人会问：8月杠杆资金会回来吗？

我的看法是这样——去杠杆最痛苦的阶段，通常是下杀的尾声。7月28日摩根大通发过一个报告，说IT板块的杠杆交易占比已经从12%降到8%~9%，去杠杆基本完成。这意味着最坏的时候，可能已经过去了。

但杠杆资金回来需要两个条件：指数重新站上上升通道，赚钱效应回来了，大家才会重新加杠杆。这个需要时间，急不来。