公募基金Q2调仓路径解密：从"AI算力"到"医药消费"的转变

一、明星基金经理的调仓清单：他们在卖什么、买什么？

7月17日，睿远基金披露二季报，傅鹏博和赵枫的操作格外引人关注。

傅鹏博在季报里说得挺实在：虽然受益于AI快速发展的PCB、芯片、光通信个股依旧是组合的压舱石，但在二季度行情快速上涨过程中，组合顺势减少了相关个股的持仓数量，锁定了部分收益。

这话翻译过来就是：AI算力赚够了，先落袋为安。

二、数据说话：公募整体在做什么样的"高低切换"？

不只是睿远，从已披露的46只主动权益基金来看，一幅清晰的调仓图景正在形成。

有趣的是，公募对AI并不是"一刀切"地抛弃，而是内部做高低切换——减仓涨得太多的海外光模块，加仓相对滞涨的国产算力。用长城半导体产业基金经理的话说：国产算力方面，随着海外大模型能力跨越式提升，国产大模型追赶对国产算力的拉动"远未触及天花板"。

三、为什么偏偏是现在转向医药消费？

这个问题其实可以从三个维度来理解。

第一，估值差已经拉到极致。

赵枫在季报里说得挺直白：二季度市场演绎极致分化的行情，AI产业浪潮带来的科技股投资热情从其他板块持续吸走资金，使得两者的估值差距越来越大。组合持仓中许多公司的估值已被压至很低水平。这种定价的系统性偏离，恰恰是未来回报的来源。

简单来说，就是科技股的估值已经飞上天，医药消费的估值还在地板上，资金自然要找性价比更高的地方去。

第二，创新药的基本面确实在变好。

2026年上半年创新药BD出海交易总额达1100亿美元，接近2025年全年数据。这不再是讲故事的阶段，而是收现金的阶段。多家医药基金经理提到一个类比：创新药与AI科技具备相似的景气叙事逻辑，都是技术突破驱动、全球化兑现，区别在于创新药的估值还在底部，而科技已经在拥挤的高位。

第三，政策催化剂到位。

7月9日，国家卫健委等三部门发布《国家基本药物目录(2026年版)》，将于9月1日起实施。本次目录新增16款创新药，其中包含4款国产一类新药，实现了创新药进基药的"零的突破"。纳入基药目录意味着创新产品将下沉至各级医疗机构，从制度层面打开长期销售增长空间。

四、四大公募举牌港股创新药，信号意义有多大？

如果说单个基金经理的调仓还可能是个人风格，那么四大头部公募在一个月内密集举牌港股创新药，就不能简单用巧合来解释了。

举牌不是普通的加仓，按照港交所规定，买入一家公司股份达到5%就必须向公众公开持股情况。四家管理规模排名行业前列的公募在一个月内先后触发这个阈值，密度在近年来的公募行业中很少见。

市场反应也很直接：6月29日至7月14日的11个交易日内，中证港股通创新药指数累计上涨超16%。

五、给普通投资者的几个实在建议

看完公募的调仓动作，可能有人想问：我要不要也跟着卖科技买医药？

我觉得有几个点要想清楚：

第一，不要盲目跟风。公募的调仓是基于它们的研究体系和资金体量做出的决策，对普通散户来说，更重要的是理解背后的逻辑，而不是简单复制操作。你看到的"减仓AI"，其实人家只是减掉一部分兑现收益，并不是清仓；你看到的"增持医药"，人家可能也只是作为组合的一部分来配置。

第二，注意时间差。公募的季报披露有滞后性，你看到二季报的时候，人家的操作可能已经在6月底完成了。如果7月份医药已经涨了一波，这时候再追进去，可能又成了接盘侠。

第三，平衡比押注更重要。赵枫在季报里有一句话说得挺好：我们希望以合理的价格，投资具备高竞争壁垒下的持续现金流创造能力的标的。不管是AI算力还是医药消费，核心都是要找那些真正有护城河、能持续赚钱的公司，而不是单纯看赛道冷热。